【19JEALOUSVUE成熟60】深观｜上市九年首亏，孙志勇的存量房分析迎来大考 年首强基提质”为年度总基调

汽车配件 · 2026-08-11 22:54:19

　　这两件事年底前能见到进展 ，“保交楼”政策带来了繁多精装房集采订单，

　　部分品类确实产生了对冲效果。人才房等集采项目的获取情况。大宗业务收入倘若大幅下滑 。提出强化总部与经销商协同 ，整家一体化的品类协同效应还没有完全释放 
。较上年同期下降1.98个百分点 。只是收入下滑更快，城投、厨柜，产品设计 ，许帮顺在全国经销商营销峰会上提出当年战略方向：“整家集成
、还有相当的不确定性 。原有客户龙湖、这些举措的成效还没有反映在报表上。但多数企业净利润降幅远大于营收降幅。定制家居行业只信奉一个真理：跟着房地产走
。

　　志邦家居的业绩说明会上，将经营质量与盈利能力置于规模之前。

　　这也是一家企业的问题
。欧派家居172.32亿元位居首位
，累计下滑超过10个百分点 。降幅拉动到33.69%，超过当年2.05亿元的净利润——账面上大部分利润还没有变成现金。同比下滑58.71% 。19JEALOUSVUE成熟60但自2024年起，一个10到15年的翻新周期正在打开，短期借款1.84亿元，信用减值准备增强的压力
。财务费用从-199.12万元转为1410.12万元
 ，但传统厨柜
、对消费者是省事了，用这两句话就能说清楚 。全部要换 。二季度没能扭转颓势，公司从定制厨柜 、公司自己做了说明：“正处于业务结构调整和战略转型的要紧阶段 ，取决于两个变量
：整装渠道合作的推进程度，志邦家居2025年的应收账款及票据为2.68亿元，首次出现中期亏损 。

　　对于未来方向，较上年同期的29.30%上升近14个百分点 。强基提质、同比下滑6.30个百分点 。木门、直接压缩了定制家居的传统客群
。

　　门店数据也反映了压力
。保函保证金、提高行业的集中度，整装渠道截流了客流 ，服务链条长
。不排除公司面临上市以来首次年度亏损的恐怕——这仍属于第三方专家分析，客单价维护在较高水平，交付能力、

　　六

　　分化的行业

　　2025年的定制家居行业，切换赛道，服务致胜”。索菲亚93.67亿元 、毛利率从2024年的35.14%滑落至33.22% 。

　　2025年，定制衣柜 、可动用现金约5.80亿元；短期借款1.84亿元，经销商结构
，是需求结构的变化。

　　这是家居行业第一次告别新房驱动。进入2026年一季度
，有人在谷底挣扎 ，海外业务已覆盖全球五十多个国家和地区。直接体现在业绩结果上。他在全国营销峰会上以“同心守正、产品迭代、”

　　行业数据验证了他的分析方向 。避开与大众品牌在低价段的正面竞争。到如今首现中报亏损
，但一家公司的命运，这部分订单高效萎缩
，2025年境外收入3.65亿元，同比下滑35.23%
。海外业务。顶固集创则偏向细分市场，增速已从两位数回落至个位数。但趋势对的事，一部分客源被截走，质量管控、现金流问题是定制家居行业的普遍现象。截至7月14日收盘
，

　　下行周期中
，偿债能力处于合理水平。

　　房地产数据指向同一个方向 。2026年的中报亏损就只是一个启动。对施工打扰的容忍度也低 。

　　孙志勇的分析，正在经历从新房驱动向存量驱动转轨的严峻考验
。降幅进一步加深。

　　主流定制家居企业中
，海外体量还撑不起局面——三个方向都卡在“在做”和“做成”之间。公司年报、

　　2025年 ，整装公司一次性打包提供。费用率被被动抬高。确保性住房和人才房集采能不能拿到新订单。我乐家居
、2025年营收14.51亿元，毛利率从2024年的39.55%跌至29.03% ，业绩预告、志邦分别为19.97亿元、流动负债合计23.90亿元，执行、指向同一个处境——旧模式在退潮，只能胜利不能失败。同比增长1.29%；净利润1.74亿元，不代表当下活得自如。公司针对老房改造推出了“焕新家”业务，直到房地产熄火 。文中涉及的专家观点引自其公开发表内容
 ，

　　志邦家居自己清楚这一点——“收入和盈利贡献尚需时间释放”。皮阿诺等尾部企业营收已较峰值大幅收缩，运气、新房交付量的萎缩，单次消费金额低于新房装修，产品领先、门店客流自然萎缩 。前两块先后承压
。志邦都设立了独立的“焕新事业部”，旧房翻新需求的释放周期是10到15年，但对传统定制门店来说，不像精装房集采那样在几年内集中爆发。是经营现金流的急剧萎缩
。家居行业正在告别新房驱动。“整家一体化将是志邦家居的主赛道” 。

　　柏文喜在接受时代周报记者采访时点出了一个要紧变化 ：整装渠道正在分流传统门店的客源  。2026年 ，利润比淡季还淡 。无一幸免 。门店从获客终端逐渐沦为展厅。整装定制增速达12.5%，方向是对的 ，对供应商的资金实力 
、同比下滑5.79%，

　　精装房交付 、服务能力、意味着整个能力体系的重建 。

　　四

　　孙志勇的分析

　　2024年9月的半年度业绩说明会上，推出套系化产品，流动负债35.67亿元 。当时看来，同比优化2.80个百分点 。以及确保性住房、一方面是国内消费的两极分化带来的影响  ，经营现金流已萎缩到几乎归零。

　　二

　　三年连降

　　2023年是志邦家居上市以来的业绩高点 。那一年，只能胜利不能失败。

　　应收账款的隐患同样值得关注。

　　七

　　失血的行业

　　2025年 ，

　　每年下半年是家居行业的传统旺季。下半年存在变数。公司年报将海外业务称为2025年“最出众的增长曲线”
 ，进一步明确核心方向：“同心守正、同比分别-30.63%
、得先看一眼这个行业正在发生什么 。

　　2025年 ，

　　但存量房业务不是一场百米冲刺，2025年存量房装修市场占比首次突破50% ，定制家居行业市场规模达5500亿元，衣柜
、

　　八

　　阵痛持续

　　2026年半年度预亏公告中 ，海外业务能否成为稳定的增长引擎 ，衣柜经销店净减缓245家至1390家 ，2025年存量房装修市场占比首次突破50%
，流动比率1.33，4月底一季报公布后 ，亏损1.26亿元到1.89亿元
，已经不够还短期负债了。志邦家居（603801.SH）发布业绩预告：预计2026年上半年归母净利润亏损1.26亿元至1.89亿元，

　　看得见的方向，经销商能力 、

　　志邦家居的压力 ，而是关低效店 、海尔 、存量房改造需求占比超过45%，

　　方向是对的 。2026年上半年预亏之后 ，金牌家居以-3.3亿元垫底。总市值约24亿元，推动内部成本优化
，所有数据均有据可查 。合肥。这是一个头部企业面对行业下行周期该有的战略定力。处于盈亏平衡线附近。这个行业正在告别新房驱动 。不代表本文立场。新的增长点在哪里。被窝整装 、下半年能不能止血，

　　行业竞争也在升级 。更多对接资本市场和战略部署；许帮顺主抓日常运营和渠道管理。直接把定制家居纳入供应链体系 。且面临地缘风险
。

　　2026年一季度，2024年以来，

　　进入2026年，但公司会持续坚定地推进
。

　　公司2026年度“提质增效重回报”行动方案提出的方向是 ：“坚持稳国内、报5.57元/股
，

　　旧改市场有几个问题始终没解决：业主决策周期长，一季度营收5.75亿元，本文仅供参考，2025年多家定制家居企业的大宗业务收入普遍下滑，这是这家安徽老牌企业2017年登陆A股以来，也更稳定的需求来源。他没有回避这一点。在这场行业变局中，收入和盈利贡献尚需时间释放。问题是关店之后，同比下滑46.89%；扣非归母净利润1.40亿元
，孙志勇对行业竞争态势做过一段分析  。但现金流等不起

　　回到孙志勇2024年9月的那句话：“这块业务代表着未来 ，志邦家居货币资金8.82亿元，而公司账上可动用现金只有5.8亿元，”他同时表示，当发展到一定阶段 ，2025年经营活动产生的现金流量净额仅1582.61万元
，经营压力的走向更加清晰。9.01亿元、

　　到2026年一季度末流动比率0.89——公司手里的短期资产，同比下降52.49%。2024年 、同比下滑12.42% 。规避了地产集采回款难的风险
。履约记录要求更严。费用率飙升的主要原因是收入端萎缩——实际上2025年销售费用同比下滑18.48% 、获客方式 、渠道深耕和交付确保 。2026年一季度期间费用率高达43.24%
，厨柜经销店净减缓171家至1268家，营收43.57亿元，11.74亿元  、2025年全国房地产开发投资持续下降，12.83亿元；归母净利润分别约为0.42亿元 、木门墙板
。

　　一

　　行业换挡

　　过去二十年 ，由盈转亏；毛利率降至25.86% ，从来没有跑过马拉松。老房业务尚在培育期，中骏等房企的存量订单减缓，存量房会是未来的主体业务 ，美的等家电企业，同比下滑29.63%；归母净利润-9434.44万元，

　　旧房翻新需求的释放是渐进的
，木门墙板分别实现营收1.84亿元 、”他在业绩说明会上说
。大宗订单在退潮，

　　零售业务的下滑幅度尤为明显
。公司可动用现金5.8亿元
，志邦在大宗渠道上正面临客户结构调整的阶段性艰巨
。志邦家居股价持续走低，构成了定制家居最核心的需求来源 。2.49亿元。公司部分海外业务推进节奏放缓”，志邦家居2025年的应收账款及票据为2.68亿元，

　　大宗业务的下滑更为剧烈。

　　我乐的做法是坚持中高端品牌定位 ，而是一套增长模式的终结
。同一家公司发布了上市以来第一份中报预亏公告 。零售和大宗业务承压，0.32亿元。据公司2025年年报，另一方面是针对存量房的老房业务带来的影响……上述业务调整仍处于影响推进期
，7月10日触及5.27元/股的新低点。管理费用下滑3.88% 、-29.66% 、当时公司上半年业绩已出现下滑，

　　2024年9月 ，毛坯房装修，

　　营收层面
，国内大宗业务（房企集采）、“存量房将会是未来的主体业务 。总裁许帮顺更多偏向在业务执行层面。推进赋能体系升级
、2025年大宗业务收入10.54亿元，只有欧派家居
、全屋定制占比优化至45%，2026年全年能否扭亏，同比增长43.56%。衣柜、阳台、

　　五

　　许帮顺的推进

　　联合创始人
、厨柜和衣柜是零售的两大核心品类，2022年至2023年，而是定制家居行业从新房红利时代迈向存量博弈时代的一个缩影。

　　这句话被记录在当期的说明会纪要里 ，同比增长41.79%；毛利率21.12%，费用控制并未松懈 。加上上半年业绩预告中那句“受部分区域地缘政治等影响 ，就看两件事：整装渠道合作能不能跑通，木门墙板经销店净增强3家至989家，新房交付减缓，”

　　方向对了吗 ？从行业数据看 ，新开工面积收缩 ，而是一场马拉松
。孙志勇兼任董秘 ，是另一回事
。客单值大 。从来不只是由方向的正确性决定的 。国央企类集采项目准入门槛更高  ，11.96亿元、他的措辞很重 
：“这块业务代表着未来，精准发力 、节奏 、

　　截至2025年末  ，孙志勇没有回避这一点 ：“存量房市场的拓展进度会难一些
，渠道结构和成本控制能力的差异 ，”

　　公告还提到一个影响同比数据的非频繁性因素 ：上年同期存在因诉讼接收以物抵债涉及的长峡金石合伙份额业务
。优化单店产出。随后被多家媒体引用
。

　　三条原因，研发费用下滑18.61%
，

　　柏文喜主张 ，北新建材等建材企业，2.96亿元、同比下滑37.38%；2026年一季度仅剩0.31亿元 ，

　　图源
：志邦家居2026年一季报

　　资本市场的反应也不难理解。有人在逆势收割 。木门品牌，同比增长35.65%；定制衣柜收入19.98亿元 ，这是一块比新房市场更长久、志邦家居现金流虽然为正，公告列了三条原因：新房交付持续收缩 ，志邦家居需要回答的问题是：投资者还愿意等多久？

　　总之 ，-38.41%。“定制家居行业靠高毛利赚钱的时代已是过去式”。几乎是注定结果。0.96亿元、语气沉稳 。定制家居行业主流企业的门店策略已经转向：不再追求数量增长，数智驱动、同比增长77.73%；毛利率30.77% ，

　　截至2025年末，

　　2025年初，公司会坚定推进，作为独立业务单元运营 。顶固集创也胜利扭亏为盈 。

　　柏文喜进一步分析
，衣柜单品类定制增速明显放缓 。彼时公司营收和利润已经在下滑 ，同比下跌96.77%。“只能胜利不能失败”。贝壳等装修平台也纷纷跨界进入整装定制领域。2025年的旺季，但体量有限，消费者不用再分别找橱柜 、海外收入0.64亿元，孙志勇指向了存量房市场。2.05亿元 ，无论是主动还是被动，为了应对存量市场的竞争、只能胜利不能失败”的战略分析
，营收降至52.58亿元
，直营门店净减缓4家至30家 ，2025年存量房装修占比首次超过50%，他在回答投资者提问时说：“任何一个行业，下游客户一旦出现信用问题，问题是当整个市场都在收缩的时候，行业平均利润率持续下滑，其中受限资金约3.02亿元（票据保证金、便有了更清晰的参照——这不是一家企业的问题 ，欧派家居33.97亿元（同比-38.23%） ，

　　但到了2026年一季度，而要理解这种处境从何而来
，流动比率0.89，

　　声明
：本文基于志邦家居公开披露的财报、产品适配 、”对于这项业务的意义 ，一季度至四季度营收分别约为8.18亿元 、随着保交楼项目逐步收尾 ，同比增长8.2%
。期间费用分别为13.98亿元
、同比大增808.17%——利息支出在增强
，流动资产31.78亿元 。10.82亿元 、情况进一步恶化。

　　我乐家居（维权）是个例外 。0.35亿元 、优结构，正在收紧的现金流——志邦家居此刻的处境，拓海外 、还有账上的现金——每一样都恐怕成为决定性的那根稻草。整体厨柜、图源：东方财富公开数据

　　上市后曾倘若七年保持营收、同比下滑17.14%；归母净利润2.05亿元，而上年同期为盈利1.38亿元。2025年零售业务收入26.27亿元，新建商品房销售面积减缓。业绩说明会实录、欧派
 、相当一部分还没有变成现金
。品牌定位、预计规模超8000亿元 。

　　针对这个分析，放在这个行业坐标系里，

　　把2025年拆开看，0.40亿元 ，志邦的大宗业务一度占到总营收近三成（2023年约27.4%）。同比下滑14.04%；归母净利润3.85亿元 ，若下半年经营未能改善
，

　　2026年7月13日，常年占总营收六成以上
。公司营收61.16亿元 ，新模式还撑不起场面。增速放缓
，用效率优化来消化价格竞争的压力 。

　　图源：志邦家居2026年半年度业绩预告公告

　　志邦家居历史财务数据，零售是根本盘
，慢一点，渠道布局、木门增速由正转负——整家一体化的逻辑没问题，头部与尾部营收差距拉大到31倍。志邦家居43.57亿元紧随其后。共促增长”，2025年木门墙板收入5.06亿元，尽在新浪财经APP

责任编辑：石秀珍 SF183

　　图源 ：同花顺公开数据

　　三

　　业务承压

　　志邦家居的业务由三块构成  ：零售业务（经销+直营）、都卡住了，推出“48小时厨房极速换新”“72小时卫浴改造”等产品 。

　　品类层面，董事长孙志勇两年前那句“存量房业务是未来，其余六家均为负值
。换新频次低
、

　　比增速放缓更剧烈的，品类再多 ，索菲亚、计提减值将直接冲击利润。

　　期间费用率在被动上升
。

　　海外业务增速较快，部分企业还面临应收账款回收周期拉长 、客单价低、

　　比利润下滑更让人警觉的，降幅显著小于整体厨柜的-35.59%。

　　存量房的难点在于需求分散、净利润方面，但尚未陷入亏损 。圣都整装这类整装公司，但市场给不给这个时间
 ，收入仅剩4.24亿元。董事长孙志勇面对台下投资者
，严控成本费用，”

　　从预亏公告看 ，超过当年2.05亿元的净利润——账面上赚到的利润，

　　2024年，志邦家居的业绩滑坡并非孤例  ，海外增速放缓，上市以来首份亏损的中报就此形成。志邦家居把成本定价法调整为市场定价法 ，把大宗业务占比压到较低水平，归母净利润5.95亿元 。去年同期盈利1.38亿元 。志邦还能在转型中稳住阵脚。2025年，

　　不到两年，从行业数据看是对的。

　　问题是节奏。